焦点播报:如何布局下半年？5大关键词读懂券商中期策略

时至年中，2023年上半年已经走完。收官最后一个交易日的6月30日，三大指数集体收涨，上证指数依然站在3200点。从上半年表现看，上证指数，累计涨近4%，创业板指跌近6%。

回顾上半年，A股市场几经震荡，不少投资者反映盈利投资体验不佳。从指数看，上证指数震荡最低区间下沿接近3000点，最高攀上3418点的峰值；从行业变动来看，以往相关的热门板块表现落后于市场，数字经济、中特估两大概念引领上半年的主线走势。

展望下半年，市场行情走势将如何演变？贝壳财经记者梳理各家券商A股中期策略时发现，确定性、机会、上行、扬帆、赢在当下等词汇频繁出现。

(资料图片)

对于未来的投资机会，民生证券指出，市场结构的变迁正在广泛地出现，这是当下更值得思考的。“新的投资赛道还会层出不穷，负债端的变化和参与者环境的改变，让我们参与投资时的多样性正在大幅增加，这或许是比赛道判断本身更大的挑战。”

关键词一

信号

修复回升

尽管上半年的表现差强人意，但从整体的A股研判来看，展望下半年，多家券商均传递出比较积极的信号。

中信建投证券首席策略官陈果指出，目前A股主要指数位置不高，并无系统性风险，下半年随着中国经济复苏，A股市场有望继续逐浪上行。在配置的战术层面，需要进一步优选科技景气或复苏弹性的边际改善方向。

中金公司研究部策略分析师、董事总经理李求索表示，当前指数表现所隐含的估值水平已经计入较多偏谨慎预期，在海外经济缓衰退、中国经济温和复苏的基准判断下，维持对2023年A股市场中性偏积极看法，指数相比当前位置仍具备一定上行空间，中期市场机会大于风险。

华创证券策略首席分析师姚佩在中期策略报中指出，当前全A整体估值及中位数处于熊市底部上沿，估值优势仍在。而悲观情形下，预计2023年全A盈利依然正增，未有低估值陷阱。且地缘政治风险近期得到缓释，市场估值系统性波动因素阶段性化解。

关键词二

风格

成长驱动

对于下半年的结构表现，市场更多偏向“成长”风格。

东吴证券分析师陈刚指出，下半年A股大概率将出现非典型成长风格（成长指数较弱，但主题交易和独立产业趋势的板块走势较强）向偏成长风格切换。具体到行业层面，消费行业预期差明显加大，AI板块则需要重点关注应用层面的突破和进展，此外，下半年开始需要密切关注部分行业供给格局的优化，可能带来中期投资机会，如锂电、光伏、养殖、房地产、家居、餐饮等。

安信证券首席策略分析师林荣雄指出，当前市场结构维持“大盘价值+小盘成长”。所谓大盘价值就是消费+低估值央企蓝筹作核心资产投资；小盘成长就是以TMT为代表的AI数字经济作产业主题投资。

在他看来，随着美股AI龙头英伟达释放业绩，可以作为当前第二波TMT正在酝酿开启的重要信号，算力和半导体是核心，预计第二波顶部在第三季度。值得高度注意的是，今年可能会出现“上半场成长、下半场价值”的风格切换，下半年消费的超额表现会明显好于下半年。

就具体风格切换而言，兴业证券全球首席策略分析师认为，现在讨论为时尚早，三季度还是以科技驱动和成长驱动为核心。下半年A股市场可能还是一个平衡市，增量资金不足。 在他看来，风格切换，第一种可能性，要看美联储是否会大幅度放水；第二种可能性是中国的政策刺激会不会超预期，以及中国经济的复苏会不会超预期，或者人民币汇率会不会比预期更早见底反转。

关键词三

机遇

数字经济

纵观上半年市场，以TMT为代表的数字经济风起云涌。

在下半年的市场展望中，多家券商均将数字经济作为热门布局行业推荐。陈果指出，下半年TMT仍有机会，本轮TMT行情或更接近于2019年的行情，即并非一枝独秀，但仍是弹性线索，且盈利与机构配置均有上行空间，后续要进一步注意优选。

平安证券首席策略分析师魏伟指出，下半年市场环境优于上半年，当前市场估值已回归至历史均值以下，建议关注数字科技以及“中特估+”的两大结构性主线，以及部分悲观预期修正的行业机会。在数字科技板块，例如产业技术突破的AI产业链、国产替代持续的半导体产业等。

李求索表示，未来3-6个月，建议投资者关注三条主线，其中首选的主线就是顺应人工智能新兴产业趋势和中国发展数字经济等方向的科技成长领域，例如硬件端的半导体和通讯设备，下半年半导体产业链或具备周期反转与技术共振的投资机会；以及软件端的人工智能技术有望率先实现行业赋能的办公软件开发、传媒互联网等。不过，他认为，年初至今部分领域涨幅较大，需要自下而上精选个股。

关键词四

行业

中特估

“中特估”概念可谓今年资本市场大热话题，截至6月30日，Wind中特估指数相比年初增长25.04%，与此同时沪深300下跌0.75%。凭借着低估值、高分红的中特估板块个股却吸引了不少投资者的关注。

那么下半年中特估行情能否持续？贝壳财经记者发现，绝大多数券商仍将中特估列入推荐行业主线当中，可以说对其后续的发展仍充满期待。

陈果表示，市场认同“中特估行情”的基础在于在整体景气不强的背景下红利策略具备吸引力，随着中特估相关优质国企估值有所修复和经济复苏的持续，价值股行情也会有逻辑的演进和分化，具有盈利复苏弹性的价值股行情还将继续演绎。在他看来，以“中特估”为代表的价值股重估还有空间，但纵深演绎会开始分化。

未来有哪些机会值得关注？瑞银证券中国股票策略分析师孟磊倾向“中特估”背景下优质国企的重估机会；流动性宽松下选择性地参与数字经济；“国家安全”政策背景下的自主可控；中小盘领域精选“专精特新小巨人”。

“新的投资赛道还会层出不穷，负债端的变化和参与者环境的改变，让我们参与投资时的多样性正在大幅增加，这或许是比赛道判断本身更大的挑战。”民生证券指出。

广发证券首席策略分析师戴康认为，当前市场已经开启了新一轮投资范式的更迭：拥抱确定性。在他看来，站在新一轮投资范式转变的起点，A股“修复市”下更注重投资范式的变化：无风险利率下行、风险偏好降低，配置更加追逐“确定性溢价”。

关键词五

风险

不确定性

围绕预期与现实的博弈，下半年市场确定性几何？其中，又暗含哪些风险点？

民生证券策略首席分析师牟一凌指出，市场结构的变迁正在广泛地出现，这是当下更值得思考的。首先，从渠道发行来看，“赛道化”和“过去业绩好”已经无法通过“基金发行好”形成正向激励的循环；当下保险资金形成了市场的新的增量。另一方面看，量化资金正在相对主动管理占据先机。

就市场修复面临的风险点而言，孟磊指出，额外的重磅政策刺激出台或将成为市场上行的催化剂。目前主要的下行风险来自于国内消费复苏和全球需求的走弱。城投债平台鲜有公开债券违约的情况发生，我们认为这一趋势不会改变。中美关系仍为投资者关注的焦点。

此外，贝壳财经记者梳理发现，多家券商也有所提示风险，包括全球经济超预期衰退；经济新动能切换不及预期；海外货币政策超预期紧缩；政策推进不及预期；业绩回落超预期以及地缘政治风险等。

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